医药行业增速大幅放缓 三大领域有机会

    在招标限价、医保控费两大高压政策向深层次推进的背景下，医药行业增速大幅放缓。业内人士认为，短期来看制药板块仍受政策压制，但从中长线看，医药行业整体发展趋势向上。
    行业增速放缓
    根据国泰君安医疗团队的测算，2014年第一季度医药行业增速大幅放缓，平均收入增速为13.7%，可能为全年最低点。主要由于医保控费后医保支出增速放缓，拉低了行业增速。
    从子行业来看，中成药收入增速放缓最为明显，主要因为近来紧刮的降价风潮影响下游客户备货。从第一季度各中成药公司的收入来看，平均增速为13.83%，但同仁堂、云南白药等“巨无霸”的独家品种由于其强势的价格保护能力而受影响较少。
    化学制剂类公司正逐步走出低谷，高端专科药企业增长稳定。化学制剂类公司一季度收入增速为12.72%，利润增速为18.82%。2013年化学制剂行业受GSK贿赂影响甚大，从2013年9月开始该产业的收入增速开始放缓，从2013年1-8月的20%狂跌至2014年1-2月的3%。目前来看，行业已逐步走出阴影，高端专科药的增长正带动行业整体利润的提升。
    医疗器械方面，利润增速下降，行业整合优胜劣汰。行业一季度的利润增速仅有5.31%，同比下滑3.7%，出口形势尚不明朗，低壁垒品种竞争趋向激烈，盈利能力有所下降。2012年以来行业整合步伐加快，细分领域集中度提升。今年3月CFDA公布新版医疗器械监管条例的修改草案，新条例从6月1日起实施，总体上鼓励创新，有利于激发企业的研发活力，提升新品产出率，加快行业增长。
    化学原料药的出口仍处于低谷期，环保方面的压力让企业“压力山大”。一季度行业收入增速为11.32%，同比下降8.65%，受库存周期和产品价格影响，行业增速还在剧烈波动。大宗原料药企业目前还面临空前的环保压力，加上产品降价，企业的毛利率趋向于下降态势。
    从企业披露的财务数据来看，医药上市公司一季度的经营性现金流正处于过去5年来同期最低水平。
    医药上市公司的发展分化也正在加剧。在179家医药上市公司中，扣非净利润增速大于20%的公司占比从2009年的72%下降至今年一季度的40%；扣非净利润增速大于50%的公司占比从2009年的42%下降至今年一季度的16%。
    下半年三大领域有机会
    国泰君安医药分析师丁丹表示，在行业整体增速明显放缓情况下，2014年下半年可沿着三条思路投资，一是看好高景气细分领域，例如配方颗粒、医院建设、生殖专科药领域的公司；二是受益政策改革，低价药政策、招标推进的公司；三是公司自身内生外延发生变化，例如营销改革、股改待解决、新药获批或者新药上市等公司。
    国泰君安的部分观点得到海通的医药团队的呼应。海通认为，大部分医药公司现在处于低成长状态，未来要摆脱低成长困境，需要介入新领域，而开发新产品和外延式并购是最重要的两条路径。通过创新开发新产品，进入医疗服务等新领域无疑是最具有吸引力；但并购虽然能够解决短期利润增长速度慢的问题，但后期的持续性难以预测。
    在创新药方面，海通认为，除了过去备受关注的专利药、生物制药等领域外，基因测序、移动医疗、网上药店等新的业态不断出现，这些领域虽然大部分仍然处于题材炒作阶段，但不可否认的是行业趋势已经形成，商业模式也在逐步成熟，技术进步带来的巨大空间让人看到了新希望。